Логопеди і диверсифікація

Слово “недиверсифіковані” у російському варіанті надто довге, воно має аж десять складів. Далеко не кожен може його вимовити. Експеримент показав: виходить переважно з четвертої спроби. Крім одного випадку. І це був лікар-логопед.

З розвитком українського фондового ринку компанії з управління активами зацікавляться більш широкою диверсифікацією відкритих інвестфондів. ДКЦПФР буде зобов’язана встановити чіткі правила гри, щоб, наприклад, фонди облігацій не купували акції.

Українські фондові індекси UX і PFTS за останній рік зросли більш ніж учетверо – на 360% та 313% відповідно, продемонструвавши найкращий показник серед усіх світових фондових майданчиків.

Здавалося б, вклавши кошти в український індексний фонд рік тому і купивши його паї на 1 тисячу гривень, інвестор сьогодні отримав би 4 тисячі гривень. В усьому світі індексний фонд повторює індекс і зростає або падає разом з ним.
Однак в Україні у біржових індексах питома вага деяких паперів сягає 15%, а диверсифіковані фонди, згідно із законодавством, не мають права купувати один папір на більш ніж 5% вартості чистих активів.

Значить, вони не можуть “повторити” індекс. Якщо ДКЦПФР вважає, що понад 5% інвестувати в один папір не можна, то виняток треба зробити хоча б для індексних фондів. Адже немає резону створювати їх без чіткого повторення індексу.
З цієї причини “буму” створення індексних фондів у країні не відбулося. Надмірна зарегульованість невенчурних фондів стримує розвиток ринку публічних інститутів спільного інвестування. І коли це обмеження знімуть, ринок очікує зростання кількості та розмірів індексних фондів.

Наразі ж кожен викручується, як може. Клієнти керуючих компаній, надивившись на кращі світові зразки, вимагали від КУА можливості інвестувати в індексні фонди.

У назві такого фонду завжди повинна бути зазначена назва індексу, за зразком якого він інвестує активи. Частки кожного цінного паперу в індексному кошику та портфелі фонду повинні збігатися.

В умовах тиску народних мас і законодавчих заборон довелося іти на різні виверти, вигадуючи хитрий індекс, що включає у себе все.
Так, КУА “Сократ”, нині КУА “Піоглобал Україна”, для портфеля акцій “Преміум-фонду Індексний” як еталон взяла індекс ПФТС, додавши портфель інструментів з фіксованою прибутковістю, який відповідає саморобному облігаційному індексу “Сократа” і включає цінні папери найбільш надійних і дохідних емітентів.
Компанія пояснювала, що це дозволить уникнути значного падіння вартості цінних паперів фонду в періоди корекції ринку. Тобто, в індекс інвестуємо, але йому не довіряємо, а підстраховуємося облігаціями та депозитами.
КУА “УкрСиб Ессет Менеджмент” створила індексний фонд “УкрСиб Індексний”. Це інвестиційний фонд закритого типу у формі акціонерного товариства. І в цьому випадку у назві фонду не було назви індексу.

Через форму створення закритого недиверсифікованого корпоративного фонду компанія з управління активами при великому банку не змогла зібрати у фонд істотні кошти – його активи не перевищували 1 мільйона гривень.
Серед останніх прикладів – фонд індексних акцій “Аргентум” КУА “Драгон Есет Менеджмент”. Саме “фонд індексних акцій”, а не індексний фонд акцій – хоча для непрофесіонала обидва вирази тотожні, може дотримуватися встановленої законом диверсифікації – не більше 5% активів фонду в одній акції.

Не менше 60% своїх активів цей відкритий пайовий диверсифікований інвестиційний фонд вкладає у найбільш ліквідні акції, що входять у ці індекси ПФТС та Української біржі, а для підтримки достатньої ліквідності не менше 10% активів розміщує на депозитах у провідних українських банках.

Український законодавець розділив інвестиційні фонди на категорії – корпоративні та пайові, типи – відкриті, інтервальні та закриті, і види – диверсифіковані та недиверсифіковані.
Слово “недиверсифіковані” у російському варіанті надто довге, воно має аж десять складів. Далеко не кожен може його вимовити. Експеримент показав: виходить переважно з четвертої спроби. Крім одного випадку. І це був лікар-логопед.

По-українськи звучить трохи краще – лише вісім складів, але легше від цього не стає. Здавалося б, якщо таке складне слово зустрічається у тексті закону – воно повинно мати глибокий сакральний або сакраментальний сенс.

Слово “диверсифікація” походить від латинських divers – різний і facere – робити. Диверсифікація активів або інвестування коштів у різні активи – найважливіше правило інвестора. “Не складай всі яйця в один кошик!” – говорить приказка. Таким чином, диверсифікація активів фонду повинна сприяти зменшенню ризику.
Однак розробники закону спробували нав’язати своє бачення кошиків для яєць. Якщо у світі під диверсифікацією розуміють різноманітність активів, то український законодавець вказує, у першу чергу, на диверсифікацію класів активів, іншими словами, не просто різні кошики, а ще й зроблені з різних матеріалів.

Наприклад, у попередній версії закону “Про інститути спільного інвестування” було зазначено, що частка акцій у диверсифікованому фонді не може складати більше 40%, а держпаперів – не більше 50%.
Чи зменшує ризики таке розуміння диверсифікації? До певної міри. Але в той же час виникає питання: чому саме 40% акцій, а не 33%? Невже чим менше обмежуюче число, тим менші ризики?

Насправді, надмірно обмежуючи деякі класи активів, розробники нормативної бази змушують керуючих інвестувати у ті активи, які їм у даний момент абсолютно не подобаються, особливо під час кризи. А диверсифікація вимагає!
Часто виникає дилема: рятувати гроші клієнтів чи дотримуватися закону? Кожен керуючий вирішує по-своєму, але навіщо у законі створювати приводи для мук?

В останній редакції закону “Про інститути спільного інвестування” від 13 лютого 2009 року деякі обмеження зняті, але підхід залишився. Все така ж диверсифікація за класами активів для всіх відкритих та інтервальних фондів.
Опоненти заперечать, що саме таке розуміння диверсифікації і заборона на велику частку акцій у портфелях врятувало багато ПІФів від серйозних проблем під час кризи. Але ж це і створило дані проблеми!

Ніякий відкритий або інтервальний фонд, у тому числі й облігаційний, не міг обійтися без акцій у портфелі, не порушуючи закон. Ніякий відкритий або інтервальний фонд не міг обійтися без корпоративних або банківських облігацій у портфелі, не порушуючи норму про диверсифікацію.
У 2006 році в Інвестиційній групі “Універ” з’явився фонд “Ярослав Мудрий – фонд акцій”. Це мав бути відкритий пайовий фонд, що інвестує більшу частину активів в акції українських емітентів.

Але тоді існувало обмеження на частку акцій у портфелі диверсифікованого фонду, тож йому довелося вказувати, що він вкладатиме в акції максимальну частку активів, дотримуючись усіх вимог з диверсифікації. Інакше “Ярослав” не міг бути відкритим фондом, адже усі відкриті – обов’язково диверсифіковані.

Якщо на початку розвитку ринку ІСІ в Україні усі відкриті фонди були однакові – до 40% активів інвестували в акції українських емітентів, 20% – у корпоративні облігації, а решту коштів – в ОВДП, депозити та інші активи, то зараз так звану диверсифікацію розширили.
Тепер фонди можуть інвестувати значно більші частки обсягом до 90% в акції та облігації. У перспективі буде з’являтися все більше спеціалізованих фондів – індексних, фондів акцій та облігацій. Це будуть реальні фонди, а не ті, що існували недавно. Тоді компанія афішувала, що вкладає гроші інвесторів в облігації, а при падінні ринку акцій виявлялося: усі гроші – в акціях.

Зразком може служити російське законодавство про інститути спільного інвестування, яке дозволяє публічні фонди більше десяти видів – акцій, облігацій, змішані, індексні, галузеві індексні, фонди грошового ринку, фонди фондів – і встановлює їх жорстку регламентацію.
Тобто відкритий фонд грошового ринку не має права купувати акції, хоча в Україні можна назватися таким фондом і купувати все, що завгодно, аж до нерухомості.

Можливо, наразі подібне розмаїття і передчасне для українського фондового ринку через його нерозвиненість, але через кілька років таке завдання постане.

Про ширшу диверсифікацію своїх фондів задумаються компанії з управління активами, а потім, поза сумнівом, ДКЦПФР зобов’язана буде встановити чіткі і прості правила гри з метою прозорості та захисту інвесторів.

І щоб було зрозуміло без лікарів-логопедів.

Тарас Козак, президент інвестиційної групи «УНІВЕР»

Данная информация была опубликована на сайте www.newbiz.com.uaГотовый бизнес, Инвестиции, Франчайзинг. Администрация www.newbiz.com.ua

Контакты (контактное лицо, телефоны, адреса):

Ірина Павловська
(044)490-20-55 /54/53

Адрес сайта: http://univer.ua

Email: office@univer.ua

Прочтите также